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最严发审下投行座次大变 谁在坠落，谁是黑马？

最严发审下投行座次大变 谁在坠落，谁是黑马？

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核心提示：1月3日，大发审委新年IPO第一审落幕证监会第十七届发审委2018年第4次工作会议上，三家拟上会企业中一家因利润下滑等原因未获通过。而这已经是第十七届发审委成立以来召开的第89次会议。自新一届发审委成立以来，三分之一的否决率是常态。2017年，A股市场最大的变化莫过于新股发行速度的常态化。自2016年下半年起，新股发行速

1月3日，大发审委新年IPO第一审落幕 证监会第十七届发审委2018年重点领域新材料综合保障能力明显提升第4次工作会议上，三家拟上会企业中一家因利润下滑等原因未获通过。

而这已经是第十七届发审委成立以来召开的第89次会议。自新一届发审委成立以来，三分之一的否决率是常态。

2017年，A股市场最大的变化莫过于新股发行速度的常态化。自2016年下半年起，新股发行速度逐渐加快，2017年，尽管大盘走势不乐观，市场上有着诸多争议，这一现象仍未发生变化，困扰市场许久的IPO堰塞湖问题也得到有效的疏解。而在新股发行常态化的进程中，第猫眼大戟十届发审委的横空出世，以及其严审核下 制造 的超低过会率，更成了资本市场的最大看点之一。

回顾2017年，全年共有438只新股上市，同比增长92%，首发募集资金2304亿元，同比增加53%；与此同时，企业上市周期不断缩短，打新不断升温 2017这一IPO大年里，券商们赚得盆满钵满，在史上最严审核态势下，投行座次也发生变局，有的排位迅速上升成黑马，有的则落寞地排名迅速下滑。

发行速度常态化 IPO数量创历史新高

Wind统计数据显示，2017年，共有438家企业IPO首发申请通过审核，较去年同期增长超过九成，一举突破2010年348家的历史高点。此外，2017年IPO新申报企业共415家，主板178家，中小板55家，创业板182家。

其中，主板新增上市企业最多，超过200家，创业板次之，在140家左右，中小板则不足百家排在最后。从地区上来看，浙江光叶蕨属居首为87家占比20%、江苏（65家）、广东（57家）、深圳（40家）、上海（37家）紧随其后。

新股发行速度逐渐加快，得益于审核的周期的大幅缩短，IPO 堰塞湖 亦逐步消除。申万宏源研报数据显示，2017年IPO受理至发行周期从1月份的678天持续降至11月份的397天，尽管12月份小幅回升至517天，仍较年初缩短23.7%。2017年受理至过会、受理至获批平均需耗时分别约为570天、602天，较2016年分别缩短了54天、176天，IPO发行进程明显加快。

伴随着新股发行数量创出历史新高的是，IPO融资额度也较去年出现大幅度上升。Wind统计数据显示，2017年IPO首发募集资金2301亿元，是2012年IPO暂停以来的新高，但仍低于2007年、2010年以及2011年的IPO融资额度。

这也意味着，当新股发行数量创下历史高点，企业平均融资额度数据却并不显眼，数据显示，2017年新上市企业平均融资额为5.19亿元，创下13年以来的新低。在资本市场的融资中，IPO的贡献率亦没有出现显著变化。申万宏源研报显示，20从县城到农村的配送可减少30%的燃油使用17年市场直接融资规模再攀新高，增至42万亿元，而IPO募资金额占直接融资手动拉床外形美观比重尽管从0.51%小幅提高至0.53%，仍处低位。

在诸多提交IPO材料的拟上市企业中，金融企业热情高涨。在审项目排于前10的行业中，货币金融服务和资本市场服务赫然在列，房地产业有7只新股排队等候。而2017年IPO市场仅5只金融类股票完成上市，房地产业更是未见成功案例。由此看来，2018年IPO募资规模有望超过2017年额度。

最严发审委出世 过会率创新低

9月30日，证监会正式公布了第十七届发审委委员名单,总计63人。由于从本次发审委开始,不再有创业板和主板发审委之分，市场将这届发审委称为首届 大发审委 。10月17日，第十七届发审委正式履职。大发审委上岗，使得新股发行态势生变。

其中两次发审会令投行从业人员印象深刻：11月7日召开的发审会审核了6家公司的首发申请，最终只有1家顺利过会，5家被否，当日过会率仅为16.67%；11月29日证监会第十七届发审委2017年第56次发审会上，三家上会企业全部被否，发审会历史上首次现0通过率。

低过会率成了大发审委上任后的常态。数据显示，大发审委期间共有93家企业上会，其中52家获通过，33家被否，6家暂缓表决，2家取消审核，通过率仅55.91%，较2017年上一届发审委通过率81%低出25个百分点。也正因为此，2017年整体过会率呈现逐步下滑的态势，新一届发审委审核下的过会率屡创新低，使得其被被冠以 史上最严发审委 称号。

其实，发审委审核趋严态势自2017年下半年就已经开始。新一届发审委上任前的9月13日， 最惨券商 和 最惨保代 的消息曾在在投行圈刷屏，在当天的发审会中，7家上发审会的企业中4家被否，其中有3家公司的保荐机构均为招商证券。

2017年7月以来，证监会推出系列改革举措，采取包括新设发审监察委、提高发审委委员任职条件、实行 选人、用人、监囊果薹草管 三分离等办法。在第十七届发审委63名委员的集体履职仪式上，证监会主席刘士余曾表示，要强化发审委和发审委委员的监督机制，成立发行监察委和发审委并行运转，对证监会IPO、再融资、并购重组实行全方位监察， 无禁区、全覆盖、零容忍，终身追责 。

券商大赚 竞争座次生熊耳草变

新股发行加速的盛宴也给中介机构带来了机遇。

彭博数据显示，得益于IPO的活跃，多家中资承销商和律所位列全球IPO排行榜前列。按承销金额计，中信证券、广发证券、中金公司、海通证券、中信建投和招商证券跻身全球IPO承销商二十强。按交易金额计，金杜、国浩、锦天城、中伦、北京国枫跻身全球IPO发行人法律顾问前20强。按交易笔数计，国浩与Conyers Dill Pearman并列全球IPO发行人法律顾问第一；进入全球IPO发行人法律顾问前20强的中资律所还有锦天城、中伦、金杜、北京国枫、德恒和广东信达。

统计数据显示，2017年首发费用合计达202.60亿元，仅次于2010年的211.36亿元；与此同时，总发行费用占总发行金额的比例也于今年达9.28%的历史新高，这一比例是10年前的4.72倍。

Wind统计数据显示，60家券商参与了2017年的IPO盛宴中，累计实现首发承销收入149.5亿元。广发证券、中信证券、国金证券分别以12.47亿、12.7亿以及9.7亿元的首发承销收入排在前三位。在国金证券成为黑马的同时，去年同期首发收入排名第二的中金公司则降至第11位。

与此同时，收入排在首位的广发证券，也是IPO项目数最多的券商，2017年公司共完成35单IPO项目，收入同比增长113%。在IPO项目数量上，除中信证券由2016年的第一位将至第二位外，往年实力较强的中信建投、招商证券、安信证券、申万宏源今年首发家数排名分别降至第五名、第七名和第八名以及第十三位；去年第38名海通证券和第8名国信证券以及排在第12名的国金证券今年则分别跻身第3名和第4名以及第6名。

而在承销金额方面，投行业务一直较强的中信证券则排在第一位。Wind统计数据显示，2017年中信证券以210.99亿元的承销金额位居第一，广发证券以177.14亿元位列第二。国信证券、中信建投证券、海通证券、国金证券和中金公司IPO承销金额亦均超过100亿元。

数据显示，2017年全年，证监会审核首发申请479家，过会380家，占比79.33%；IPO申请审核未通过86家，占比17.95%；13家企业IPO申请审核被暂缓或取消，占比2.71%。降低的整体过会率下，券商的过会成绩单也不尽相同。IPO项目保荐数量超过10家的券商中，民生证券以100%的过会率排名第一，中信建投证券、华泰联合证券、东吴证券以95.65%、94.12%、90%紧随其后。而曾经在同一天三个项目均被否的招商证券过会率仅为78.26%，光大证券、兴业证券、中德证券和国金证券的过会率则不到7成。

Wind统计数据显示，截至目前，有1500家企业辅导备案登记在各地方局受理，但尚未进行预披露。包括已反馈、已受理以及更新预披露材料的排队企业共有478家，其中已得到反馈的企业有305家，已受理企业93家，较年初的616家减少近两成。

12 月7 日，证监会明确了IPO 申请中止审查八种情形，并规定发行人更换律师事务所、会计师事务所及签字人员、以及更换签字保荐代表人不再需要中止审查，这一改变主要是为了减少中止审查的情形，防止企业 盲目占坑 ，以加快IPO 审核进度。不难看出，2018年，新上市企业数量依然可观，市场 堰塞湖 将得到更为彻底的疏解。在募集资金方面，申万宏源研报显示，综合比较2017年实际募资额与预披露拟募资的差异，询价新股的占比情况，以及在审项目的规模，预期2018年的融资规模还将可能出现小幅上升，IPO市场的融资规模大约可达2600亿元左右。